期待诚信到来的那一天

2001年，中国股市进入监管年；2002年，监管力度加大，“规范股市，保护中小投资者利益”、“严惩证券欺诈”、“公开、公正、公平”……作为一个长期浸泡于股市的中小散户，在洗劫股民、私募基金和券商的2001年大跌后，听到监管层的这些话语，不觉感受到阵阵暖意。 

就象一首老歌的唱词那样，“说监管，回想那1996年”…那时管理层也再三提监管，但与现在不同的是，那时的监管主要针对股市的涨跌幅度。也是，96年的股市实在涨得太凶了，指数天天连着涨，有时涨得凶，有时只涨一两点，但在图形上总是红红的阳线。散户厅中的众人就天天看着图形数数，五根、六根，这么多根阳线了，是不是该跌了？96年的行情图有个特点，阳线很少能连着超过八根的，所以大家心里也都嘀咕，一到七根阳线就开始往外跑，股价也就开始跌了。涨得慢，但跌起来又快又狠，经常是几分钟的功夫，一口气就打下了40多点，图形象跳崖一样（我们都称那是跳崖而不是跳水，跳水后是往水里跳，伤不了什么事，跳崖可就难说了），但经常几分钟后就又拉起来，迅速变成正40多点。一天内反复几次，心脏会砰砰直跳。 

在这样巨幅震荡的股市行情中，1996年监管层很重视对股市涨跌幅度的调控。涨得太凶了，就“清查资金”，也就是清查机构炒股资金的来路，股市立刻就绿了，不明来路的资金撤离；跌得太凶了，就出台一些安抚信息，如“保护投资人利益”、“整顿期市、发展股市”之类，众人一想，期市做得那么离谱，才真是监管的重点，股市同期市比差得远，就再踊跃买入，行情又涨起来。 

在享受大牛市动人行情的同时，96年的中小散户，在很多地方会感到很无助，感觉散户的权利和利益是没有人关心的。首先从开户说，那时的证券营业部不是很多，开户金额最低10万元，但行情一涨，最低开户资金立刻涨到30万、50万，很多人就是因为差一天行情涨了开户钱不够而无法入市，只有静待行情跌下去再说。还有，当然也是最致命的，是行情大幅涨跌时，许多营业部立刻关掉对散户的跑道，而将全部跑道全部提供给机构和大户。 

我所在的营业部据说是当时北京第四大证券营业部， 96年中，仅我在散户大厅盯盘时就遇到六次这样的情况。一次，大盘巨幅跳水后在底部停留了2、3分钟，做了个小小的圆底，紧接着就象火箭一样向上冲。众人一看，也都立刻冲向散户厅四周20多个自助委托机，但输入密码后机器显示“系统忙，请您稍后再试”…20分钟后，散户厅中的委托机才恢复正常。收盘后，楼上的大户下来跟我们聊，这才知道，楼上的行情畅通无阻，原来他们是——掐断了原先给散户的2条跑道，而将8条跑道全部留给自营盘和大户了。 

行情涨时这样做还可以接受，最多失去了一次看似能够挣钱的好机会，但大跌时营业部这么做，对散户而言就太危险了。记得96年10月的一次大调整，大盘开盘不久即掉头向下，然而几乎令人绝望，散户厅中的全部委托机再次“失灵”，眼看着大盘向下狂泻，而众人全无半点办法。一些散户与营业部柜台工作人员商量，“让我们交易吧”，工作人员回答：“是证券交易所行情出了问题”。很快有散户去旁边的其他券商营业部查证，回来后气愤地说：“其他营业部行情正常”。工作人员于是改口，“是营业部电脑系统出了故障”。散户中有几个认识楼上大户的上楼去查，发现楼上正在大批量交易，乱作了一团。眼看着大盘暴泻了50多点，散户想卖却无法卖，有人气愤：“这简直是关起门来打狗”，众人一哄而上找营业部负责人谈判，20分钟后，交易委托机才恢复了正常。 

尽管这是明显的侵占中小投资人利益的行为，然而作为散户又能有什么办法呢？ 

除了交易过程，还有更令中小散户寒心的事：上市公司宛如变色龙，真伪难辨。1997年，巴菲特的长线价值投资理论传入国内股市，影响了众多的股市投资者，大家研修巴菲特系列书籍，都希望能找出一匹真正的白马来。 

从1997年下半年开始，新股发行速度加快，反复阅读各新股的招股说明书、挖掘行业信息，但由于信息过于简单，一时难以找到评判是否白马的依据。1997年年底，大盘猛跌，96—97两年牛市的涨幅两个月内就跌去了一半，股市连日阴线绵绵，个股呈现菜色面孔，唯有新股行情不断。熊市炒新，机构和媒体倡导：“新股资产质地好，二级市场没有历史套牢盘”，报纸上也连篇累牍介绍新股情况，似乎个个都是地区龙头。不少散户踊跃参与新股行情，从中积极寻白马。“南风化工”，一上市即以地区行业龙头形象出现，每股收益0.42元，开盘定价18元，一个半月就跌至12元；“南方摩托”，上市不久从7元一直拉到14元，以稳定的斜率毫不犹豫地向上做，难道摩托车生产行业有如此景气？媒体上频频出现撰写南方摩托具有重大潜力的投资分析报告，但业内有传言，那家公司厂房破旧，好象连水电费都在拖欠。“桂林集琦”也是以绩优股的面貌出现，每股收益0.48元，开盘定价16.25元，几个月内就冲到24.98元。但仅仅一年半后，公司就显颓势，每股收益大幅降至0.13元，沦落到三线股行列。 

炒新行情持续了将近一年。到了1998年中，97年底上市的新股大多业绩严重下滑，不少炒新的股民踩到了年报地雷，亏损累累。难道持续增长在国内上市公司中就这么难？难道这么多公司业绩严重下降都是东南亚金融危机的影响？是不是巴菲特理论在国内行不通？99年进入券商后，我终于明白了其中的原因。 

不是中国没有好企业，不是中国企业缺乏足够的竞争力，1997—1999的股市中之所以持续增长的上市公司凤毛麟角，之所以存在那么多包装过度、经营业绩低下的上市公司，与监管体系不够严格有很大的关系。比如堪称股市大案的“红光实业”：红光实业于1997年6月上市，上市当年即亏损2亿元，在证监会随后的立案调查中，发现在上市之前，红光就已濒临破产，公司黑白玻壳生产线大修，黑白管装配生产线、电子枪生产线已计划停产，年度利润目标仅为100万。上市后不久，公司全盘陷入了困境，彩玻生产线停炉歇工，彩管项目中途下马，两座池炉急待翻新改建，需资金2亿元，近2000名工人下岗。为了掩人耳目，红光继续运行几台池炉，废品率居高不下，平均每天烧去130万元……等到公司1997年度报告出台，其每股亏损0.86元的报表震惊了整个中国股市。原来上市前，红光实业买通会计师事务所出具了虚假财务报告，买通律师事务所出具了虚假的法律意见书。一个如此垃圾的资产竟也能够蒙混过关、上市圈钱，足可见当时国内的监管体系存在着很大的漏洞。 

此后，证监会加强了稽查力度，1999年，查处了娃哈哈的信息虚假上市，济南轻骑的内幕交易，东方锅炉的虚假上市，北大车行的操纵内幕交易，四通高科的虚假信息，大庆联谊的虚假上市……俗话说，道高一尺魔高一丈，监管与反监管是互动的过程，具有极强的反身性。2000年开始，证券欺诈等恶性行为在手法又有了很大改动。 

以“蓝田股份”为例，蓝田以生态农业为卖点大力宣传，著名的宣传段子是“卖蓝田一只生蛋的鸭胜过卖一台长虹彩电”。理由很通俗：蓝田鸭下的是红心鸭蛋，鸭蛋高价值，鸭可以生蛋，蛋可以孵鸭，鸭再生蛋，蛋再孵鸭……一只蓝田鸭一年可以产300多只红心蛋，每只蛋若卖可卖0.77元，若孵鸭……不少对蓝田红心蛋、蓝田野藕汁情有独钟、对投资理念矢志不移的股民坚定地成为了蓝田铁杆，坚信每年一度其董事长的公开表态“蓝田业绩再翻一番”，最后全都生生被套。2001年，鉴于蓝田股份报表的超乎常理，证监会四下洪湖进行调查，蓝田也随即连撞跌停，后证监会对蓝田立案，蓝田神话破灭。 

还有亿安科技。与清华合作生产电动自行车是亿安科技的最大卖点，借此“高科技”产品，亿安科技一路飙升冲击中国股市的百元大关成功。2001年4月25日，中国证监会对联手违规操作亿安科技股票的四家公司作出重罚，罚没款近９亿元，我国证券市场上第一只股价过百元大关的亿安科技神话破灭。 

蓝田股份、亿安科技，以及中科创业、大庆联谊，都给股民特别是中小股民带来了极大的损失。尽管证监会对这些上市公司都做出了相应的处罚，但由于罚没款项冲归国库、民事诉讼不能受理，广大的小股东承受了巨额亏损却不能获得半点赔偿。2002年1月15日，高法宣布开始受理证券民事赔偿案件，这是我国监管体系的一大进步，但同时我们也看到，高法受理民事赔偿案件附加了一前置条件：“该类案件目前必须经过中国证监会及其派出机构查处，当事人依据查处结果作为事实依据提起的民事诉讼，人民法院方予受理”，而这一前置条件违背了《证券法》中民事赔偿优先行政处罚的原则。 

虽然我国的监管工作还存在很多问题，但可以看出，国内监管正在将“保护中小投资者利益”作为工作的重点。我们期待着在严格打击证券欺诈行为的监管体系下，证券市场更加规范的运作，我们更期待着诚信到来的那一天…… 



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